长城证券: 长城证券股份有限公司2025年面向专科投资者公开导行次级公司债券(第一期)信用评级讲述
发布日期:2025-01-09 10:43 点击次数:157
长城证券股份有限公司
次级公司债券(第一期)
信用评级讲述
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颐养〔2024〕11688 号
颐养资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司偏激
拟面向专科投资者公开导行的 2025 年次级公司债券(第一期)的信
用现象进行轮廓分析和评估,详情长城证券股份有限公司主体耐久
信用品级为 AAA,长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开导行次级公司债券(第一期)信用品级为 AA+,评级预测为稳
定。
特此公告
颐养资信评估股份有限公司
评级总监:
二〇二四年十二月二十五日
信用评级讲述 | 2
声 明
一、本讲述是颐养资信基于评级要领和评级设施得出的猖狂发表之日的
孤苦主见述说,未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为颐养资信
基于关系信息和汉典对评级对象所发表的前瞻性不雅点,而非对评级对象的事
实述说或鉴证主见。颐养资信有充分原理保证所出具的评级讲述礼服了真
实、客不雅、平正的原则。鉴于信用评级就业秉性及受客不雅条件影响,本讲述
在汉典信息获取、评级要领与模子、昔时事项预测评估等方面存在局限性。
二、本讲述系颐养资信接管长城证券股份有限公司(以下简称“该公
司”)交付所出具,除因本次评级事项颐养资信与该公司组成评级交付关系
外,颐养资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、客不雅、公
正的关联关系。
三、本讲述援用的汉典主要由该公司或第三方关系主体提供,颐养资信
实际了必要的遵法探访义务,但对援用汉典的实在性、准确性和无缺性不作
任何保证。颐养资信合理采信其他专科机构出具的专科主见,但颐养资信不
对专科机构出具的专科主见承担任何职责。
四、本次信用评级末端仅适用于本次(期)债券,有用期为本次(期)
债券的存续期;左证追踪评级的论断,在有用期内评级末端有可能发生变化。
颐养资信保留对评级末端赐与调理、更新、隔绝与捣毁的权益。
五、本讲述所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务建议,而且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选主见或保证。
六、本讲述不可取代任何机构或个东说念主的专科判断,颐养资信不合任何机
构或个东说念主因使用本讲述及评级末端而导致的任何损失崇拜。
七、本讲述版权为颐养资信扫数,未经籍面授权,严禁以任何方式/方式
复制、转载、出售、发布或将本讲述任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本讲述均视为依然充分阅读、相识并痛快本声
明条目。
长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开导行次级公司债券(第一期)信用评级讲述
主体评级末端 债项评级末端 评级时辰
AAA/结实 AA+/结实 2024/12/25
债项概况 本期债项刊行限制为不跨越 10.00 亿元(含),分为两个品种,品种一期限为 3 年,品种二期限为 5 年;每
年付息一次,临了一期利息随本金的兑付一齐支付;本期债项本金和利息的送回礼貌在公司的正常债之后、先
于公司的股权本钱;本期债项的召募资金在扣除刊行用度后,拟用于偿还到期公司债本金;本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司(以下简称“公司”)看成寰球轮廓性上市证券公司之一,具有很强的股东布景;
公法律讲明东说念主贬责结构完善,里面收敛体系健全,风险料理水平较高;公司业务天禀皆全,营业网点遍布国内主要
地区,主要业务处于行业中上拍浮平,具备较强行业竞争力;公司本钱实力较强,盈利才气很强,本钱实足性
很好,杠杆水平处于行业一般水平,资产流动性很好。本期债项刊行限制较小,本期债项刊行后,主要财务指
标对刊行后全部债务的隐敝进度较刊行前略有下落,仍属雅致;本期债项刊行对公司偿债才气影响不大。
个体调理:无。
外部支撑调理:股东布景很强,股东粗略在本钱补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大支撑。
评级预测 昔时,跟着本钱市集的不竭发展、各项业务的鼓吹以及股东的不停支撑,公司业务限制有望进一步普及,
全体竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的敏锐性因素:不适用。
可能引致评级下调的敏锐性因素:公司股东轮廓实力显耀下落,对公司支撑力度大幅缩短;公司风险偏好
显耀高潮,主要风险收敛目的低于监管最低要求,且无实时补充本钱的可行性决策;公司发生首要风险、合规
事件或贬责内控问题,预期对公司业务开展、融资才气等形成严重影响。
上风
? 股东布景很强,粗略对公司提供较大支撑。公司看成中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一,在本钱补充、业务资
源、业务协同方面获取股东支撑力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天禀皆全,领有证券、期货、径直投资、基金等各样证券业务天禀;公司轮廓实力较强,各
项主要业务均处于行业中上拍浮平,具备较强的行业竞争力。2023 年,公司罢了营业收入 39.91 亿元,罢了净利润 14.28 亿元,
增幅均远高于行业平均水平,筹谋情况雅致。
? 本钱实力较强,本钱实足性很好。猖狂 2024 年 6 月末,公司母公司口径净本钱限制为 210.97 亿元,本钱实力较强;2021 年以
来,各项风险收敛目的均不竭优于监管程序,本钱实足性很好。
温情
? 公司筹谋易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及关系监管政策变化等因素可能对公司筹谋带来不利影响。2021
年以来,受证券市集波动等因素影响,公司证券投资及交游业务收入波动较大,营业收入及净利润亦有所波动;2024 年上半年,
公司营业收入及净利润均同比有所下落。
? 濒临一定短期聚会偿付压力。2021 年以来,公司债务限制先稳后增,且债务主要聚会在一年内,公司濒临一定短期聚会偿付压
力,需对其偿债才气和流动性现象保持温情。
? 监管趋严对合规料理及风险料理提倡了更高要求。证券行业不竭严监管的基调,公司需不竭普及本身合规料理才气及风险料理
水平。
信用评级讲述 | 1
本次评级使用的评级要领、模子、打分卡末端
评级要领 证券公司主体信用评级要领 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子(打分表)V4.0.202208
评价内容 评价末端 风险因素 评价要素 评价末端
宏不雅经济 2
筹谋环境
行业风险 3
公司贬责 1
筹谋风险 B
风险料理 2
本身竞争力
业务筹谋分析 2
昔时发展 2
盈利才气 2
偿付才气 本钱实足性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体调理因素:无 --
个体信用品级 aa+
外部支撑调理因素:股东支撑 +1
评级末端 AAA
公司营业收入及净利润情况
个体信用现象变动说明:公司指令评级和个体调理情况较前次评级均未发生变动。
外部支撑变动说明:外部支撑调理因素和调理幅度较前次评级无变动。
主要财务数据
吞并口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总和(亿元) 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产(亿元) 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债(亿元) 488.22 487.44 628.21 638.91
扫数者权益(亿元) 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率(%) 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入(亿元) 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总和(亿元) 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率(%) 28.38 26.38 38.76 41.68 2021-2023 年末公司流动性目的
营业用度率(%) 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比(%) 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率(%) 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率(%) 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利结实性(%) 23.09 35.63 36.46 --
短期债务(亿元) 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务(亿元) 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务(亿元) 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比(%) 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率(%) 117.54 78.28 80.93 /
中枢净本钱(亿元) 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净本钱(亿元) 27.00 11.40 5.00 0.00
净本钱(亿元) 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产(亿元) 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产(%) 13.13 17.18 19.81 / 2021-2023 年末公司债务及杠杆水平
净本钱/净资产(%) 89.79 84.68 74.59 73.69
净本钱/欠债(%) 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债(%) 40.31 56.11 44.91 45.02
风险隐敝率(%) 208.65 236.37 230.62 233.69
本钱杠杆率(%) 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性隐敝率(%) 312.07 456.10 318.06 247.57
净结实资金率(%) 143.29 160.88 149.28 159.00
注:1.本讲述中部分所有这个词数与各相加数之和在余数上存在各异,系四舍五入形成;除罕见说明外,均指东说念主
民币;2. 本讲述触及净本钱等风险收敛目的均为母公司口径;3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计,
关系财务目的未年化;4.“/”指未能获取关系数据,“--”指该数据不适用
汉典开始:颐养资信左证公司财务报表及风险收敛目的监管报表整理
信用评级讲述 | 2
同行比较(猖狂 2023 年末/2023 年)
主要目的 信用品级 净本钱(亿元) 净资产收益率(%) 盈利结实性(%) 流动性隐敝率(%) 净结实资金率(%) 风险隐敝率(%)本钱杠杆率(%)
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注:西南证券股份有限公司简称为“西南证券”,东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”,国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
汉典开始:颐养资信左证公开信息整理
主体评级历史
评级末端 评级时辰 神志小组 评级要领/模子 评级讲述
证券公司主体信用评级要领 V4.0.202208
AAA/结实 2024/12/04 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子(打分表)V4.0.202208
(原颐养信用评级有限公司)证券公司资信评级要领
AAA/结实 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
(2014 年 1 月)
(原颐养信用评级有限公司)证券公司资信评级要领
AA+/结实 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
(2014 年 1 月)
注:上述历史评级神志的评级讲述通过讲述集中可查阅,非公开神志评级讲述未添加集中;2019 年 8 月 1 日之前的评级要领和评级模子均无版块编号
汉典开始:颐养资信整理
评级神志组
神志崇拜东说念主:陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
神志组成员:梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱:lianhe@lhratings.com 网址:www.lhratings.com
电话:010-85679696 传真:010-85679228
地址:北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层(100022)
信用评级讲述 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司(原长城证券有限职责公司,以下简称“长城证券”或“公司”
)系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通海外信赖投资公司所属证券机构吞并的基础上组建而成,驱动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股,猖狂 2014 年 9 月
末,公司注册本钱为 20.67 亿元。2014 年 11 月,长城证券有限职责公司全体变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月,华能资
本服务有限公司(以下简称“华能本钱”)
、深圳能源集团股份有限公司(以下简称“深圳能源”)
、深圳新江南投资有限公司(以
下简称“深圳新江南”)等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本,公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10
月,公司在深圳证券交游所得手上市,股票简称“长城证券”,代码“002939.SZ”,召募资金 19.58 亿元,公司股本增多至 31.03
亿元。2022 年 8 月,公司完成非公开导行股票,内容刊行 A 股股票 9.31 亿股,召募资金净额 75.53 亿元,公司注册本钱增至 40.34
亿元。猖狂 2024 年 9 月末,公司注册本钱和股本均为 40.34 亿元,华能本钱持股比例为 46.38%(详见附件 1-1)
,为公司控股股东;
华能本钱为中国华能集团有限公司(以下简称“华能集团”)的子公司,华能集团为公司内容收敛东说念主。猖狂 2024 年 9 月末,公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括钞票料理业务、投资银行业务、证券投资及交游业务、资产料理业务等;组织架构图详见附件 1-2。猖狂 2024
年 6 月末,公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部,下设 15 家分公司;公司控股一级子公司 5 家,参股基金公司
图表 1 • 猖狂 2024 年 6 月末公司子公司及蹙迫参股公司情况
注册本钱 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
(亿元) (亿元) (亿元) (%)
深圳市长城证券投资 股权投资;金融居品投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产料理、投长途理等 6.00 6.62 6.53 100.00
投长途理有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资询查、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限职责公司 资产料理等
长证海外金融
长证海外 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产料理
长城资管 证券资产料理 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金料理 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产料理
景顺长城基金料理 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 料理、投资照拂人业务等
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公司注册地址:广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层;法定代表东说念主:王军。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开导行次级公司债券(第一期)
”,刊行限制为不跨越 10.00
。本期债项分为两个品种,品种一期限为 3 年,品种二期限为 5 年,并引入品种间回拨弃取权,回拨比例不受适度。本
亿元(含)
期债项为固定利率债券,票面利率由公司股东大会授权公司董事会(或由董事会转授权的公司筹谋料理层)左证刊行时市集情况及
专科投资者报价情况详情;债券票面金额为 100.00 元,按面值平价刊行;债券票面利率遴荐单利按年计息,不计复利,利息每年
支付一次,临了一期利息随本金的兑付一齐支付。本期债项本金和利息的送回礼貌在公司的正常债之后、先于公司的股权本钱。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后,拟用于偿还到期公司债本金。
本期债项无担保。
信用评级讲述 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
济就业会议和 4 月、7 月政事局会议精神,用好超耐久国债支撑“两重、两新”就业,加速专项债发期骗用,缩短实体经济融资成
本,加速本钱市集落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题,房地产调控和化债决策不竭加码。信用环境方面,前三季度,隆重的货币政策加大逆周期退换力度,两
次下调进款准备金率,开展国债买卖操作,两次下调政策利率,支撑房地产白名单企业和住户贷款,有序鼓吹融资平台债务风险化
解。下阶段,货币政策将加强逆周期退换力度,提振社知道胀预期,支撑房地产融资,结实本钱市集;合理把合手信贷和债券两个最
大融资市集的关系,指导信贷合理增长、平衡投放。
预测四季度,按照 9 月政事局会议安排,宏不雅政策将加大逆周期退换力度,促进房地产市集止跌回稳,奋力提振本钱市集,加
强助企疏困。收拢有意时机,强化存量政策和增量政策协同发力,巩固和增强经济回升向好势头,奋力完周密年经济社会发展目的
任务。
无缺版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察(2024 年三季度报)
》。
四、行业分析
范发展;跟着本钱市集改革不竭深切,证券公司运营环境有望不竭向好,全体行业风险可控。
证券公司功绩和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年,股票市集指数震憾下行,交投活跃进度同比小幅下落;债券市集规
模有所增长,在多重省略情趣因素影响下,收益率窄幅震憾下行。受上述因素轮廓影响,2023 年证券公司功绩阐发同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质,大型证券公司在本钱实力、风险订价才气、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争花样加重,行业聚会度看护在较高水平,中小券商需谋求各异化、特色化的发展说念路。
“严监管,防风险”仍是监管的主旋律,新《证券法》等撮要性文献的出台,将进一步推动本钱市集和证券行业健康有序发展。
左证 Wind 统计数据,2024 年前三季度,监管机构对质券公司处罚频次同比较着普及,处罚频次更动高,证券公司严监管态势计算
延续。2024 年,证券公司出现首要风险事件的概率仍较小,但合规与风险料理压力有所普及,触及业务天禀暂停的首要处罚仍是
影响券商个体筹谋的蹙迫风险之一。昔时,跟着本钱市集改革不竭深切,证券市集景气度有望得到普及,证券公司运营环境有望持
续向好,证券公司本钱实力以及盈利才气有望增强。
无缺版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、限制与竞争力
公司看成寰球性轮廓类上市证券公司,本钱实力较强,业务天禀皆全;2023 年,公司多项排行有所高潮,具有较强的行业竞
争力。
公司是寰球性轮廓类上市证券公司之一,筹谋天禀较为皆全,具备无缺的证券业务板块;同期,控股期货公司,并参股基金公
司,具有轮廓化筹谋的发展模式。猖狂 2024 年 6 月末,公司吞并口径资产总和 1173.70 亿元,母公司口径净本钱 210.97 亿元,资
本实力较强。频年来,公司各项业务发展雅致,业务限制及盈利才气居行业中上拍浮平。
允价值变动收益位居行业第 19 名,股票主承销收入位居行业第 20 名,财务照拂人业务收入位居行业第 18 名,投资询查业务收入位
居行业第 21 名;多项排行较 2022 年均有不同进度高潮。
公司轮廓实力较强,故所选比较企业轮廓实力均位居行业中上游。与所选可比企业比较,公司本钱实力处于适中水平,盈利指
标阐发雅致,盈利结实性相对较好,杠杆水平相对适中。
信用评级讲述 | 5
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比目的 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净本钱(亿元) 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率(%) 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利结实性(%) 36.46 68.39 52.66 7.21
本钱杠杆率(%) 22.13 19.58 25.83 21.51
汉典开始:颐养资信左证公开汉典整理
六、料理分析
公司搭建了较为完善的公司贬责架构,与公司的发展相恰当;“三会一层”结实运行,贬责水平较好;高层料理东说念主员具备多
年从业经历和丰富的料理教诲,有助于公司发展。
公司依据关系法律律例要求,建立了完善的法东说念主贬责结构(包括股东大会、董事会、监事会、公司料理层等)
,形成了权力机
构、实际机构、监督机构和料理层之间权责明确、运作范例、互相调和、互相制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
猖狂本讲述出具日,公司董事会有 12 名董事,其中董事长 1 名、副董事长 2 名,由董事会以全体董事过半数选举产生;孤苦
董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险收敛与合规委员会、薪酬窥察与提名委员会和策略与发展委员会 4 个挑升委员会。
猖狂本讲述出具日,公司监事会有 5 名监事,其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
猖狂本讲述出具日,公司有高等料理东说念主员 7 名,包含总裁(兼财务崇拜东说念主)1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中,1 名
副总裁代行董事会秘书一职,1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生,1977 年 9 月生,本科;1999 年 7 月至 2018 年 9 月,历任华能集团财务部专责、驾驭、副处长、处长、
副主任(其间:2009 年 7 月至 2010 年 10 月,挂职华能上海石窍口二厂厂长助理)
;2018 年 11 月于今,任长城基金董事长;2019
年 3 月至 2023 年 8 月,任公司党委委员;2023 年 8 月于今,任华能本钱党委委员;2023 年 8 月于今,任公司党委秘书;2023 年
公司总裁李翔先生,1968 年 12 月生,硕士;曾履新于北京市石景山区东说念主民稽查院、海南汇通海外信赖投资公司等机构;曾历
任公司东说念主事监察部总司理、营销料理总部总司理、副总裁;2019 年 3 月于今,任公司党委副秘书;2019 年 4 月于今,任公司总裁;
公司里面收敛体系较健全,料理机制较为完善。但跟着公司业务限制的不停扩大,对公司内控料理水平提倡更高要求。
公司建立了包括董事会、筹谋料理层及合规崇拜东说念主、内控料理部门、业务料理部门和业务分支机构等多层级的里面收敛组织架
构,并明确了各级机构应当承担的里面收敛职责。左证公司业务性质、发展策略、文化理念和料理要求等因素,公司建设里面职能
机构,明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等,部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求,建立起互相制
衡、信息换取、破裂墙等里面收敛机制。机构建设方面,公司建设了无缺的前、中、后台部门,粗略餍足公司现时业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务料理、风险料理等建立和完善关系的料理轨制;同期于筹谋料理层下设信用业务审核委员会、预
算料理委员会、资产欠债料理委员会、风险收敛与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技料理委员会,崇拜对
业务开展进行料理。
左证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面收敛审计讲述》
,中审众环司帐师事务所(格外正常合伙)合计,公司于 2023 年
分支机构三级合规料理架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1-9 月,公司均未受到首要监管处罚。
信用评级讲述 | 6
七、筹谋分析
料理业务和证券投资及交游业务占比均出现不同进度波动。2024 年 1-6 月,营业收入同比有所下落。
由于证券市集波动加重,2021-2023 年,公司营业收入先降后增、波动下落。2022 年,受证券投资及交游业务和其他业务收
入减少影响,公司营业收入同比下落 59.69%。2023 年,营业收入同比增长 27.66%,主要系证券投资及交游业务收入增长所致;当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅(2.77%)
。
收入结构方面,2021 年,公司营业收入主要开始于钞票料理业务和其他业务(主要包括公司提供的基金料理、投资接洽、投
资询查、股权投资、期货业务等)
;2022 年以来,跟着子公司大批商品交游业务不竭拖沓,其他业务收入限制逐年减少,对营业收
入的孝敬度随之下落。2021-2023 年,公司钞票料理业务收入先降后稳,占比波动高潮;受本钱市集波动等因素影响,证券投资
及交游业务收入限制及占比波动较大,2023 年证券投资及交游业务由 2022 年的耗损转为盈利,成为公司第二大收入开始;投资银
行业务和资产料理业务收入均不竭下落,二者占比则有所波动,其中资产料理业务对营业收入的孝敬度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
神志
金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%)
钞票料理业务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产料理业务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及交游业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
所有这个词 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
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(1)钞票料理业务
务以融资融券业务为主,融资融券业务限制有所波动,股票质押业务限制不竭下落。全体看,公司钞票料理业务发展牢固。
公司钞票料理业务主要包括接管个东说念主或机构客户交付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券,提供投资询查、投资组合建
议、居品销售、资产配置等升值服务,赚取手续费及佣金收入;向客户提供本钱中介服务(包括融资融券业务、股票质押式回购及
,赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全执照,不错开展证券经纪各项业务。猖狂 2024 年 6 月末公司在深圳、
商定购回交游等)
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部,同期下设 15 家分公司,基本罢了了营业网点的寰球隐敝。
频年来,公司不竭打造钞票灵敏平台,为客户提供个性化、细密化、高匹配的精确服务。2023 年,公司刊行了 4 只券结居品,
重心参与各样 ETF 首发,销量同比增长 86%;此外,公司还不竭提醒期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021-2023 年,公司代理买卖证券业务交游额先降后稳。其中,2022 年交游额同比下落
券投资基金交游额同比增长 36.96%,但市集份额有所下落;受交游总和下落影响,当期公司罢了代理买卖证券业务收入同比下落
信用评级讲述 | 7
代销金融居品方面,2021-2023 年,公司代销金融居品收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元;2022 年同比下落 46.46%,
主要系金融居品刊行限制下落所致;2023 年同比小幅下落 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
交游额 市集份额 交游额 市集份额 交游额 市集份额
(万亿元) (%) (万亿元) (%) (万亿元) (%)
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
所有这个词 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用交游业务主要包括融资融券和股票质押式回购交游。公司分别于 2010 年 11 月获取融资融券业务阅历,2013 年 7 月
获取股票质押业务阅历。信用交游业务风险收敛方面,公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格实际遵法探访、合规
审查、征信评级和授信审批设施,建立了从授信料理、担保品料理、监控讲述,到追保、平仓料理等涵盖业务全进程的料理体系。
降 6.69%,主要系股票市集交投活跃度下落所致;2023 年末较上年末增长 5.76%,主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021-
下落轮廓所致;2023 年融资融券利息收入同比基本持平。猖狂 2023 年末,公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元,计提比例
股票质押利息收入先增后减, 猖狂 2023 年末,
全体限制很小。 公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元,
计提比例 35.94%。
非公开导行股票增多本钱,期末信用杠杆率较上年末下落 39.25 个百分点,信用业务杠杆水平下落较着。接洽到公司信用业务以融
资融券业务为主,全体业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用交游业务情况
神志 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量(个) 48564 51451 48397
期末融资融券余额(亿元) 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入(亿元) 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额(亿元) 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入(亿元) 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率(%) 117.54 78.28 80.93
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(2)投资银行业务
神志储备情况雅致。
公司投资银行业务以证券承销业务为主,主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务照拂人业务,为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。频年来,公司对峙“区域聚焦”和“行业聚焦”发展策略,在高
端制造、TMT、新材料等专科规模获取较好的市集口碑。2023 年,公司讲述多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化确立债、
小微企业增信集中债等神志。
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2,为 12 家 A 类证券公司之一;同期在的
信用评级讲述 | 8
主要系股权承销限制同比下落所致;2023 年投资银行业务收入同比下落 7.22%,主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面,2021-2023 年,公司股权承销业务次数先降后稳,承销金额则先降后增。2022 年,公司股权承销次数为 5 次,
含 2 次 IPO 和 3 次增发,承销金额分别同比下落 47.61%和 58.44%,主要系受市集环境等因素影响股权业务鼓吹进程有所放缓所
致。2023 年,股权承销次数同比保持结实,其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务神志储备情况来看,猖狂 2023 年末,公司待刊行神志 34 个(其中再融资神志 1 个、公司债神志 20 个、
企业债神志 3 个、地方债神志 1 个、债权财务照拂人神志 4 个、ABS 神志 4 个、PPN 神志 1 个)
;监管在审神志 37 个(其中 IPO 项
目 2 个、再融资神志 2 个、新三板挂牌神志 1 个、公司债神志 16 个、企业债神志 14 个、ABS 神志 2 个)
。全体看,公司神志储备
尤其是债券神志储备较为实足,粗略为昔时公司投资银行业务提供一定撑持。
图表 6 • 公司债券承销业务情况(单元:次、亿元)
神志 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
所有这个词
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况(单元:次、亿元)
神志 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
所有这个词
承销金额 59.43 27.92 37.74
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(3)证券投资及交游业务
频年来,债券爽约事件频发且证券市集波动加重,需温情证券投资及交游业务所濒临的信用风险和市集风险。
公司证券投资与交游业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券交游所和场外市集对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等居品进行证券投资的业务;固定收益投资业务是指在证券交游所和银行间市集对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益居品的证券投资业务。
从收入罢了来看,2021-2023 年,公司证券投资及交游业务收入先降后增。2022 年,业务收入同比下落 139.17%至-4.48 亿元,
主要系当期证券市集大幅回撤,公司权益类等关系业务收入同比下落所致。2023 年,证券投资及交游业务由耗损转为盈利,主要
系公司把合手市集机遇、优化投资结构,当期投资功绩有所普及所致。
信用评级讲述 | 9
从投资限制来看,2021-2023 年末,公司不竭加大对债券、股票和基金的投资限制,带动证券投资业务全体限制逐年增长,
年均复合增长 28.31%。猖狂 2023 年末,证券投资业务限制较上年末增长 31.64%。
从投资品种来看,2021-2023 年末,债券长久为第一大投资品种,占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主,2023 年末信用债的占比为 59.19%,其中 AAA 级债券占比为 46.04%,万宝配资AA+级债券占比为 43.44%。2021-2023 年末,基金和股
票投资限制均不竭增长,年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。猖狂 2023 年末,公司信赖居品、证券公司资产料理居品偏激
他居品投资限制较小,占比均不跨越 5%。
跟着公司加大对各样投资品种的投资限制,猖狂 2024 年 6 月末,公司证券投资业务限制较上年末增多 8.90%至 619.21 亿元,
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动高潮,两神志的均优于监管程序(≤100%和≤500%)
。
图表 8 • 公司证券投资及交游业务情况
神志
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
(亿元) (%) (亿元) (%) (亿元) (%) (亿元) (%)
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产料理居品 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
信赖居品 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
所有这个词 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券偏激
滋生品/净本钱(%)
自营非权益类证券偏激
滋生品/净本钱(%)
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(4)资产料理业务
料理业务收入亦逐年减少。猖狂 2024 年 6 月末,资产料理业务限制较上年末有所回升。
公司资产料理业务主要类型包括集中资产料理业务、定向资产料理业务和专项资产料理业务。
频年来,公司资产料理业务不竭向主动料理目的发展,隐敝固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种居品种类。2023 年
以来,公司不竭深切与银行登科三方代销机构的配合关系,机构客户委外业务取得雅致进展;当期公司为 5 家机构投资者遐想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外居品,并储备一批优质神志。
此外,公司入选多家央企的资产证券化业务券商配合库,并为央企下属企业刊行资产证券化居品;公司以财务照拂人身份参与华
能海外电力股份有限公司在银行间市集刊行的首批 3 支权益型类 REITs 神志,担任多个基础设施公募 REITs 神志的料理东说念主或财务
照拂人。2023 年,公司共刊行了 9 支 ABS 居品。
资管盘算所致。2021-2023 年,资产料理业务收入不竭下落,年均复合下落 37.32%,主要系受托料理资产限制下落以及当期功绩
答谢减少轮廓所致。
年以来全体占比不竭下落,2023 年末降至 13.21%。专项资管居品主要为公司刊行的 ABS 居品,2021-2023 年末,公司专项资管
限制逐年下落,年均复合下落 31.33%,主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响全体缩量,加之行业竞争态势加重所致;猖狂 2023
年末,专项资管限制较上年末下落 25.47%。2021-2023 年末,集中资管限制亦不竭下落,年均复合下落 22.19%;猖狂 2023 年末,
公司集中资管限制较上年末下落 33.99%。
信用评级讲述 | 10
猖狂 2024 年 6 月末,公司资产料理业务限制较上年末有所回升,增幅为 17.87%,集中、定向、专项资管业务限制均有不同程
度增长;业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产料理业务情况
神志
金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%)
集中资管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
所有这个词 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
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(5)其他业务
公司子公司发展态势雅致,其中参股的两家基金公司盈利阐发较好,为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月,现在料理的基金居品类别涵盖货币型、债券型、搀和型以及指数型基金,形成隐敝低、中、高
各样风险收益特征的较为完善的居品线。猖狂 2023 年末,长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年,长城基金罢了营业总收入 11.03
亿元,同比增长 9.26%;罢了净利润 2.30 亿元,同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月,其居品线较为完善并在股票型基金的料理上形成了私有的上风。猖狂 2023 年末,景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年,景顺长城罢了营业总收入 38.30 亿元,同比下落 9.53%;罢了净利润 11.75 亿元,同比下落
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月,注册本钱为 1.20 亿元(2018 年增资后注册本钱 6.00 亿元)
,公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司,主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融团结业务。猖狂 2023 年末,宝城期
货总资产 107.22 亿元,净资产 13.34 亿元。2023 年,宝城期货罢了营业总收入 2.81 亿元,罢了净利润 0.28 亿元,分别同比下落
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月,注册本钱 3.00 亿元(2014 年增资后注册本钱 6.00 亿元)
。公司通过长城长富开展私募基
金业务,猖狂 2023 年末,总资产 6.60 亿元,净资产 6.52 亿元。2023 年,长城长富罢了营业总收入 0.44 亿元,同比大幅增长 240.40%,
主要系收回神志投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月,长城投资注册本钱由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资聚会料理。猖狂 2023 年末,长城投资总资产 7.09 亿元,净资产 6.88 亿元。2023 年,长城投资罢了营业总收入 0.47
亿元,同比大幅增长 192.11%,主要系金融资产收益增长所致。
公司策略接洽较为明确,相宜公司本身的特质和上风,昔时发展情景雅致。
在公司“十四五”策略接洽指引下,公司以“安全”
“起始”为指导想想,以“联合实体,让金融更有职责和价值”为企业使
命,鼓吹公司“十四五”策略接洽各神志标及就业任务,构建“一平台三中心”客户运营新模式,推动公司向“以客户为中心”转
型,以科创金融、绿色金融、产业金融为特色,聚焦数字券商、灵敏投资、科创金融,推动变革,增强公司竞争力、更动力和抗风
险才气,创建精于电力、能源规模的特色化一流证券公司。
钞票料理业务方面,公司以居品、投顾为主体鼓吹钞票料理转型,巩固两融业务上风,丰富金融居品货架,通过细密化运营和
科技赋能,餍足客户多元化钞票料理需求;投资银行业务方面,通过“两个聚焦”加强神志储备,打造重心区域竞争上风,冉冉形
成细分规模相对上风,加速投行投资化转型,探索产业更动与金融服务相团结的产业升级之路;资产料理业务方面,加强主动料理
信用评级讲述 | 11
才气,铸造多策略投研才气,深切销售渠说念配合关系,加速资产证券化业务转型,确立成为蹙迫的里面撑持居品中心和外部客户中
心;自营投资业务方面,科学合理作念好大类资产配置,深切专科化投研才气及风控体系确立,构建相对弱敞口的隆重投资体系;机
构业务方面,通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全地点整合业务模式,精确折柳客群、构建业务生态,普及卖方研
究服务水和缓销售才气,以私募为切入点、ESG 投资为冲破口推动机构业务闭环与落地。
八、风险料理分析
公司建立了较为完善的风险监控体系,同期制定了较为全面的风险料理轨制,粗略较好撑持公司业务运行。
公司左证关系法律律例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险料理体系,制定了《全面风险料理轨制》等一系列规章制
度;并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险料理办法。
公司建立了四个层级的风险料理架构:第一层级是董事会偏激下设的董事会风险收敛与合规委员会,全面指导公司风险收敛
就业;第二层级是公司在筹谋料理层面成立的风险收敛与安全运营委员会,对公司筹谋风险实行统筹料理,对风险料理首要事项进
行审议与决策;第三层级是风险料理职能部门,包括法律合规部、风险料理部、财务部、审计部、营运料理部、信息时期与金融科
技部等;第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险料理机构,在董事会风险收敛与合规
委员会指导下,由风控委进行集体决策,风险料理部门与业务部门、分支机构密切配合,从审议、决策、实际和监督等方面料理风
险。
风险目的动态监管方面,公司建立了净本钱等风险收敛目的体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产料理、融
资融券等业务的风险监控系统,并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块,实时扎眼与料理各样风险。
此外,公司制定了《压力测试料理办法》
,如期左证市集及公司筹谋变化情况对流动性风险收敛目的进行压力测试,分析其承
受短期和中耐久压力情景的才气,实时制定融资策略,提高融资开始的多元化和结实进度。公司建立了相宜监管要求、并与其业务
发展相恰当的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021-2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中,2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所(格外正常
合伙)审计,2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所(格外正常合伙)审计,均被出具了无保留的审计主见;2024 年
半年度财务报表未经审计。
司帐政策变更方面,公司自 2021 年 1 月 1 日起实际财政部于 2018 年改造的新租出准则,左证新租出准则的相接规矩,初度
实际新租出准则的积贮影响数,调理今年齿首留存收益及财务报表其他关系神志,不调理可比时期信息;2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无蹙迫司帐政策和司帐意想变更。
吞并范围变更方面,2021 年至 2024 年 6 月末,公司吞并范围变动较小。
综上,公司财务数据可比性较强。
注其流动性料理情况。猖狂 2024 年 6 月末,公司欠债限制较上年末变动不大,杠杆水平保持结实。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来餍足业务发展对资金的需求,融资
方式较为多元化。
有欠债较为牢固。猖狂 2023 年末,欠债总和较上年末增长 19.97%。其中,自有欠债增长 28.88%,主要系债券回购增多以致卖出
回购金融资产款限制增长以及公司加大债券刊行力度轮廓所致;自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
信用评级讲述 | 12
图表 10 • 公司欠债结构
神志
金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%)
欠债总和 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分:自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分:应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
交游性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看,2021-2023 年末,公司自有资产欠债率有所波动,处于行业一般水平;母公司口径净本钱/欠债和净资产/负
债粗略餍足关系监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
神志 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务(亿元) 459.67 468.12 597.36 606.62
其中:短期债务(亿元) 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务(亿元) 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比(%) 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率(%) 70.82 63.45 68.37 68.31
净本钱/欠债(%) 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债(%) 40.30 56.11 44.91 45.02
注:短期债务未包含一年内到期的应付债券,故计划末端低于内容情况
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图表 12 • 猖狂 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额(亿元) 占比(%)
所有这个词 567.08 100.00
注:上表中有息债务为公司提供口径,不含交游性金融欠债和租出欠债
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猖狂 2024 年 6 月末,公司欠债总和和全部债务较上年末均变动不大,杠杆水平亦相对牢固。从有息债务到期期限结构来看,
猖狂 2024 年 6 月末,公司一年内到期的债务占比为 66.23%,存在一定聚会偿付压力,需对公司流动性料理保持温情。
公司流动性目的全体阐发很好。
高流动性资产搪塞短期内资金流失的才气很强;耐久结实资金支撑公司业务发展的才气较强。
信用评级讲述 | 13
图表 13 • 公司流动性关系目的
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险收敛目的显耀优于监管程序,本钱实足性很好。猖狂 2024 年 6 月末,扫数者权益限制较上年末小幅增长,权益组成保持结实。
每年利润留存所致。猖狂 2023 年末,扫数者权益限制较上年末小幅增长 3.52%,其中包摄于母公司扫数者权益占比很高;包摄于
母公司扫数者权益以股本、本钱公积和未分拨利润为主,权益结实性较好。利润分拨方面,2021-2023 年,公司现款分成分别为
本粗略形成一定补充。
猖狂 2024 年 6 月末,公司扫数者权益限制较上年末小幅增长 1.99%,主要系利润留存所致;权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司扫数者权益结构
神志
金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%)
包摄于母公司扫数者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中:股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
本钱公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分拨利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
扫数者权益所有这个词 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注:股本、本钱公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司扫数者权益的比重
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下落 8.99%。其中,中枢净本钱限制下落 6.53%,附庸净本钱限制大幅下落 56.14%,主要系计入附庸净本钱的次级债限制减少所
致。
从母公司口径风险收敛目的来看,2021-2023 年末,公司风险隐敝率波动高潮;本钱杠杆率有所波动,其中 2023 年末较上年
末下落 5.77 个百分点,主要系公司表表里资产总和增长且净本钱限制小幅下落轮廓所致;母公司口径的净本钱/净资产目的不竭下
降。全体看,上述各神志的均不竭优于监管预警程序,接纳损构怨对抗风险的才气保持雅致。
猖狂 2024 年 6 月末,公司净本钱和净资产限制较上年末均变动不大,风险隐敝率、本钱杠杆率和净本钱/净资产目的均保持稳
定,各神志的仍优于监管预警程序。本期拟刊行次级债券限制不跨越 10.00 亿元(含)
,刊行后可对公司净本钱形成一定补充。
信用评级讲述 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险收敛目的
神志 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管程序 预警程序
中枢净本钱(亿元) 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净本钱(亿元) 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净本钱(亿元) 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产(亿元) 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险本钱准备之和(亿元) 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险隐敝率(%) 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率(%) 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产(%) 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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高潮;公司盈利结实性一般,但盈利才气很强。2024 年上半年,收入和利润限制同比下落,需温情证券市集波动对公司盈利罢了
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务限制拖沓以致其他业务成本大幅减少所致。2023 年,
营业支拨同比小幅增长 6.20%。
其中,业务及料理费同比增长 41.26%,
主要系东说念主力成本增多;其他业务成本大幅下落,主要系现货贸易业务限制进一步拖沓所致。2023 年,公司计提信用减值损失同比
大幅增长,主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险,公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业支拨组成
神志
金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%) 金额(亿元) 占比(%)
业务及料理费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
各样减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业支拨 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注:上表中各样减值损失包含资产减值损失、信用减值损失偏激他资产减值损失
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信用评级讲述 | 15
受上述因素轮廓影响,2021-2023 年,公司利润总和和净利润均先减后增、有所波动。2023 年,利润总和和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%,其中净利润远高于行业平均增幅(-3.14%)
,盈利罢了情况很好。
收敛才气一般;营业利润率先稳后升,自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下落,盈利结实性一般,盈利才气很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利目的
神志 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1-6 月
营业用度率(%) 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比(%) 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率(%) 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率(%) 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率(%) 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利结实性(%) 23.09 35.63 36.46 --
注:2024 年半年度关系财务目的未年化
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公司或有欠债风险较小。
猖狂 2024 年 9 月末,颐养资信未发现公司存在对外担保的情况。
猖狂 2024 年 9 月末,颐养资信未发现公司存在涉案金额跨越 1000 万元,且占上市公司最近一期经审计净资产完竣值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况雅致,迤逦融资渠说念流畅。
,猖狂 2024 年 11 月 29 日查询日,公司无未结清和已结清的
左证公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用讲述》
温情类和不良/爽约类贷款信息记载。
猖狂 2024 年 12 月 24 日,左证公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付记载,颐养资信未发现公司存在过期或爽约
记载,公司践约情况雅致;颐养资信亦未发现公司被列入寰球失信被实际东说念主名单。
猖狂 2024 年 6 月末,公司获取银行授信额度所有这个词 1086.50 亿元,其中已使用授信额度 224.58 亿元;授信限制很大,能餍足公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小,积极参与绿色金融行动,并实际看成国企的社会职责,建立了 ESG 评价体系。全体看,现在公司 ESG 表
现较好,对其不竭筹谋无负面影响。
环境方面,公司所属行业为金融行业,濒临的环境风险很小。绿色金融方面,2023 年,公司绿色投资总和 21.23 亿元,同比增
长 35.95%,其中绿色债权类投资限制 15.68 亿元、绿色股权类投资限制 5.55 亿元。同期,公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS;2023
年,公司承销绿色债券 4 只,债权绿色融资及股权绿色融资神志承销限制共计 20.45 亿元。
职责方面,2023 年,公司公益捐赠 602.25 万元,各样公益行动参与东说念主员 200 余东说念主次。同期,公司响应国度敕令,助力巩固脱贫成
果、鼓吹乡村振兴;2023 年,公司巩固拓展脱贫攻坚效果、乡村振兴插足总金额为 1006.90 万元,完成乡村振兴帮扶神志 20 余项。
信用评级讲述 | 16
公司建立了 ESG 评价体系,涵盖了六大维度、所有这个词 300 余个子目的,在环境、社会职责、贬责等维度以外,团结传统的财务、
估值与贸易模式定性分析,集成了一个轮廓全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系,公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数居品。
此外,公司膨胀董事会的多元化确立。猖狂本讲述出具日,公司孤苦董事占比 33.33%,女性董事占比 50.00%;董事具有较为
丰富的金融、经济、财务等专科常识。
十一、外部支撑
公司股东结构较多元,控股股东及内容收敛东说念主轮廓实力很强,粗略在本钱补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支撑。
公司的股东既有国有因素,也有民营性质,体现了较多元的股东结构,有意于公司更好地建立范例的法东说念主贬责结构和雅致的经
营机制。公司的控股股东为华能本钱,内容收敛东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业;猖狂 2024 年 6 月末,
华能集团资产总和 15971.01 亿元,扫数者权益 4786.40 亿元;2024 年 1-6 月,华能集团罢了营业总收入 1932.87 亿元,归母净利
润 80.79 亿元,轮廓实力很强。
华能本钱是华能集团崇拜金融资产投资与料理和金融服务的子公司,华能本钱偏激下属企业涉足保障、信赖、期货、融资租出
等各样金融资产和业务,有意于与公司阐扬协同效应,罢了资源分享和上风互补,为公司提供了较大的业务发展空间。公司看成华
能集团下属金融类中枢子公司之一,粗略在本钱补充、业务资源和业务协同等方面获取股东的很大支撑,且股东支撑意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南(招商局集团下属企业)及深圳能源等,主要股东偏激关联企业实力较强,公司可餍足股东
偏激关联企业全地点的轮廓性金融服务需求,配合其资源整合就业,深切产融团结。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务限制,本期债项刊行限制较小,本期债项刊行后,关系财务目的对刊行后全部债务的隐敝进度较刊行前略
有下落,仍属雅致;接洽到公司看成寰球性轮廓类上市证券公司,在股东布景、本钱实力、资产质地和融资渠说念等方面具有上风,
并团结本期债项性质及要素,公司对本期债项的偿还才气很强。
猖狂 2024 年 6 月末,公司全部债务限制为 606.62 亿元,本期拟刊行债项限制不跨越 10.00 亿元(含)
,相关于公司的债务规
模,本期债项刊行限制较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元,本期债项刊行后,以 2024 年 6 月末数据为基础,在其他
因素不变的情况下,公司自有资产欠债率将高潮 0.34 个百分点至 68.64%,杠杆水平小幅普及。接洽到本期债项召募资金拟用于偿
还到期公司债本金,本期债项刊行对公司债务职守的影响或将小于测算值,同期刊行后公司债务期限结构将有所改善。
以关系财务数据为基础,按照刊行限制 10.00 亿元估算关系目的对全部债务的保障倍数的保障倍数(见下表)
,主要财务目的
对刊行后全部债务的隐敝进度较刊行前略有下落,仍属雅致水平,本期债项的刊行对公司偿债才气影响不大。
图表19 • 本期债项偿还才气测算
神志
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务(亿元) 597.36 607.36 606.62 616.62
扫数者权益/全部债务(倍) 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务(倍) 0.07 0.07 0.03 0.03
筹谋行动现款流入额/全部债务(倍) 0.21 0.20 0.12 0.12
汉典开始:颐养资信左证公司财务报表整理
信用评级讲述 | 17
十三、评级论断
基于对公司筹谋风险、财务风险、外部支撑及债项刊行条目等方面的轮廓分析评估,颐养资信详情公司主体耐久信用品级为
AAA,本期债项信用品级为 AA+,评级预测为结实。
信用评级讲述 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况(猖狂 2024 年 9 月末)
序号 股东称呼 持股比例(%)
所有这个词 -- 74.39
汉典开始:公司 2024 年第三季度讲述
附件 1-2 公司组织架构图(猖狂 2023 年末)
汉典开始:公司年度讲述
信用评级讲述 | 19
附件 2 主要财务目的的计划公式
目的称呼 计划公式
(1)2 年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100%
增长率
(2)n 年数据:增长率=(本期/前 n 年)^(1/(n-1))-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及料理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/(期初自有资产+期末自有资产)/2×100%
净资产收益率 净利润/(期初扫数者权益+期末扫数者权益)/2×100%
盈利结实性 近三年利润总和程序差/利润总和均值的完竣值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/扫数者权益×100%;
优质流动性资产/总资产×100%;优质流动性资产取自监管报表;总资产=净资产+欠债(均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表)
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
耐久债务 耐久借款+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
全部债务 短期债务+耐久债务
信用评级讲述 | 20
附件 3-1 主体耐久信用品级建设及含义
颐养资信主体耐久信用品级折柳为三等九级,记号默示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级(含)以低品级外,每一个信用品级可用“+”
“-”记号进行微调,默示略高或略低于本品级。
各信用品级记号代表了评级对象爽约概率的高下和相对排序,信用品级由高到低反应了评级对象爽约概率冉冉增高,但不排
除高信用品级评级对象爽约的可能。
具体品级建设和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才气极强,基本不受不利经济环境的影响,爽约概率极低
AA 偿还债务的才气很强,受不利经济环境的影响不大,爽约概率很低
A 偿还债务才气较强,较易受不利经济环境的影响,爽约概率较低
BBB 偿还债务才气一般,受不利经济环境影响较大,爽约概率一般
BB 偿还债务才气较弱,受不利经济环境影响很大,爽约概率较高
B 偿还债务的才气较地面依赖于雅致的经济环境,爽约概率很高
CCC 偿还债务的才气罕见依赖于雅致的经济环境,爽约概率极高
CC 在停业或重组时可获取保护较小,基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用品级建设及含义
颐养资信中耐久债券信用品级建设及含义同主体耐久信用品级。
附件 3-3 评级预测建设及含义
评级预测是对信用品级昔时一年把握变化目的和可能性的评价。评级预测频繁分为正面、负面、结实、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多有意因素,昔时信用品级调升的可能性较大
结实 信用现象结实,昔时保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利因素,昔时信用品级调降的可能性较大
发展中 格外事项的影响因素尚不可明确评估,昔时信用品级可能调升、调降或看护
信用评级讲述 | 21
追踪评级安排
左证关系监管律例和颐养资信评估股份有限公司(以下简称“颐养资信”)相关业务范例,颐养资
信将在本期债项信用评级有用期内不竭进行追踪评级,追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。
长城证券股份有限公司(以下简称“公司”)应按颐养资信追踪评级汉典清单的要求实时提供相
关汉典。颐养资信将按影相关监管政策要乞降交付评级协议商定在本期债项评级有用期内完成追踪评
级就业。
贵公司或本期债项如发生首要变化,或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项,贵公司应实时见知颐养资信并提供相关汉典。
颐养资信将密切温情贵公司的筹谋料理现象、外部筹谋环境及本期债项关系信息,如发现存首要
变化,或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时,颐养资信将进行必要的探访,
实时进行分析,据实说明或调理信用评级末端,出具追踪评级讲述,并按监管政策要乞降交付评级协议
商定报送及清楚追踪评级讲述和末端。
如贵公司不可实时提供追踪评级汉典,或者出现监管规矩、交付评级协议商定的其他情形,颐养资
信不错隔绝或捣毁评级。
信用评级讲述 | 22
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