石油供需缺口预期不竭 眷注石化板块投资契机
一、绪言
自欧佩克2022年11月运行大范畴减少原油日产量200万桶后，国外油价止住了大幅下降的趋势，插足2023年欧佩克主动治愈原油产量为油价提供了非凡保护，WTI（好意思国原油）在振幅较大时辰并未跌破65好意思元/桶。自2023年起，WTI两次高潮冲破85好意思元/桶，划分相近沙特2023年7月非凡减产100万桶/日以及欧佩克延迟2024年1季度非凡减产至2季度末的时点。欧佩克产量看成2023年影响油价走势的主要变量，在2024年或仍为油价瞻望需要琢磨的紧迫成分。
中原基金示意，面前供需缺口预期仍将不竭，油价核心或将保管高位，跟着国企校正捏续推进国企金钱优化，重复高分成特色，石化板块估值有望进一步擢升，建议眷注石化ETF（159731）偏激纠合基金（017855/017856）的投资契机。
图表1：2022年以来WTI和布伦特油价(好意思元/桶)
贵府起头：Wind、国联证券
二、低成本开支激励基本面供应枯竭
受传统油田勘察开垦周期的影响，油气上游投资或存在5年一个周期的变化规定。近10年上游投资两次较大的下滑划分发生在2015年和2020年，降幅划分为31%和32%。前者是由于2014年下半年油价大幅下降引起投资收缩，后者是由于大家卫生防控导致全球石油需求减慢快于供应，石油企业进一步缩减上游投资。在2024年看成主要增量孝顺的老例油田或投资于2019-2020年，而时刻低迷的成本开支或将形成2024年油市产能不及的景色，在需求当然收复的条目下引起基本面的供应枯竭。
上前看，成本开支对基本面的影响或需要在石油浪掷端完成成就的条目下智力满盈表现，2024年制品油中航空煤油浪掷的收复情况值得眷注：北好意思和欧洲航空煤油在2024年存在接近5%的增漫空间，中国国外航班量已毕2023年底收复率接近60%，对应航空煤油增量空波折近11%。
图表2：2010年以来全球油气上游总投资年度漫步(十亿好意思元)
贵府起头：IEF，S&P，国联证券
三、欧佩克产量主动治愈为油价提供保护
欧佩克在2023年4月初度建议非凡减产166万桶/日的灵验期自2023年5月至12月，基于该灵验期测算欧佩克至2023年底策画非凡减产约216万桶/日，接近2024年1季度220万桶/日的减产量。欧佩克在2023年底的部长级会议公告指示5月的非凡减产将进一步延迟至2024年底，如果将2024年的非凡减产重复2023年的减产量再行测算，等同于2024年1季度新增约70万桶/日的减产，策画讨论非凡减产约335万桶/日。
上前看，俄罗斯在2024年2季度将分阶段深远减产，2024年4/5/6月划分讨论累计新增35/40/47.1万桶/日的减产量，重复其余成员国在2季度保管减产使欧佩克至2024年6月底讨论累计非凡减产约382万桶/日，石油供应表情或接近基准情景：欧佩克在2024年1、2季度保管减产，自3季度起沙特将保管低水平减产，其余成员国至3季度末安宁开释产量至接近配额产量。
图表3：2022年10月以来欧佩克成员国隐含方针产量和内容产量(万桶/日)
贵府起头：OPEC，IEA，国联证券
在2023年4月和7月-8月两次油价高潮刚巧欧佩克减产引申率较高时点，三个月欧佩克的减产引申率均卓越了60%；而2023年5月-6月和9月-10月两次油价下降也恰好在欧佩克减产引申减弱的时辰，四个月的减产引申率均降至50%以下。
图表4：欧佩克以2022年10月产量为基准的减产量(万桶/日)和减产引申率(%)
贵府起头：OPEC，IEA，国联证券
四、供需缺口预期不竭，油价核心或将保管高位
EIA4月月报上调了2024年的供给和需求预期48万桶/日，主如若因为2023年的基数有所上调；内容从增速来看，万宝配资EIA掂量2024年的需求增速为95万桶/日、比较3月预期增速下调48万桶/日，2024年的供给增速为85万桶/日、比较3月上调47万桶/日；其中，供给端增量主要起头于OPEC的原油产量预期上调34万桶/日至2689万桶/日；概述来看，EIA预期2024年的原油供需仍存在缺口26万桶/日。OPEC4月月报需求预期未发生变化，2024年供给预期在好意思国产量预期下降的驱动下，下调8万桶/日；若以OPEC最新产量数据径直年化，则OPEC预期2024年的供需缺口将为194万桶/日。IEA方面，供给预期没变，需求预期由于OECD国度经济疲软略有下调，2024年合座供需保管紧均衡。概述来看，三大国外机构的4月月报对2024年的供需瞻望还是是存在缺口，其中，EIA对24Q2的油价预期上调2好意思元/桶至90好意思元/桶，供需垂死是面前油价保管高位的主要成分，而中东款式的不富厚使得油价在上周一度冲破92好意思元/桶。
中原基金示意，面前供需缺口预期仍将不竭，油价核心或将保管高位，跟着国企校正捏续推进国企金钱优化，重复高分成特色，石化板块估值有望进一步擢升，建议眷注石化ETF（159731）偏激纠合基金（017855/017856）的投资契机。
联系居品：
石化ETF（159731）偏激纠合基金（017855/017856）：石化ETF追踪中证石化产业指数（H11057.CSI），该指数由中证800指数样本股中的石化产业股票构成，以反应该产业公司股票的合座阐扬。从申万一级行业漫步来看，中证石化产业指数以基础化工和石油石化行业为主，权重占比划分为56.1%和37.7%。从估值来看，已毕2024年4月17日，中证石化产业指数的PE为14.13倍，PB为1.58倍。
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