咱们来复盘下最近消耗股的进展：

贵州茅台，从1400涨到1548元。

近期上升受益于高端白酒需求韧性，品牌稀缺性及渠谈库存优化支捏功绩厚实增长。改日逻辑在于消耗升级捏续鼓舞高端商场扩容，居品结构优化（如非标品占比擢升）及直营渠谈占比扩大带来利润率改善空间。

泸州老窖，从110涨到137元。

股价上升源于国窖1573等高端居品放量，渠谈更正鼓舞价钱体系理顺。改日看点在于品牌回话政策深远，腰部居品（特曲、窖龄酒）升级及世界化布局加快，访佛国企更正开释决策活力。

山西汾酒，从167元涨到217元。

两轮提价访佛青花系列居品升级驱动功绩增长。改日增长逻辑为青花30、青花20等次高端居品捏续放量，世界化商场（如河南、山东）拓展，以及产能推广支捏收入范围残害500亿推断打算。

百威亚太，从6.8港元涨到9港元

高端化政策收效，百威黑金、金尊等居品鼓舞ASP擢升。改日受益于中国啤酒行业结构升级（8-10元价钱带崛起）及韩国商场提价后利润率成立，访佛世界杯等赛事催化。

珠江啤酒，从8.9元涨到10元；

居品结构优化（纯生97、P9等中高端占比擢升）带动利润增长。改日逻辑在于8元价钱带居品向低线商场渗入，访佛老本下行周期下毛利率改善，以及区域商场（华南）份额放心。

卫龙好吃，从6.8港元涨到12港元；

渠谈多元化（线上+线下）及居品改进（魔芋爽等新品）鼓舞收入增长。改日看点在于辣味清闲食物赛谈集会度擢升，品类延长（烘焙、卤味）及外洋商场拓展，访佛高股息率引诱建树。

海底捞，从13.4港元涨到18港元。

疫情后消耗复苏带动翻台率回升，下千里商场门店推广孝顺增量。改日增长依赖门店网罗加密（推断打算2000家）及供应链扫尾擢升，同期受益于餐饮连锁化率提高的行业趋势。

安踏，从74港元涨到102港元；

主品牌居品升级（氮科技系列）及FILA品牌复苏鼓舞增长。改日逻辑在于浮现鞋服行业高景气度不竭，DTC更正深远擢升利润率，以及户外、儿童等细分鸿沟布局洞开新空间。

海澜之家，从5元涨到9元；

库存优化及居品年青化转型（国潮联名）带动功绩回转。改日看点在于全渠谈交融（线上占比擢升至30%），干事装、家居等新业务培植，以及供应链柔性化矫正降本增效。

爱好意思客，从165涨到200元；

濡白昼神等新品获批鼓舞功绩高增长。改日增长依赖医好意思行业渗入率擢升（2025年瞻望超5%），童颜针、肉毒素等管线居品上市，以及外洋商场（东南亚）布局拓展。

巨子生物，从45涨到73港元；

重组胶原卵白时间壁垒构筑护城河，可复好意思、可丽金品牌高速增长。改日逻辑在于功效护肤商场扩容，时间迭代（Ⅲ型胶原卵白）及品类延长（食物、医好意思耗材），访佛外洋商场拓展。

贝泰妮，现货白银投资从39元涨到48元；

敏锐肌赛谈龙头地位放心，薇诺娜品牌市占率捏续擢升。改日看点在于居品矩阵扩展（防晒、抗衰），线上渠谈（抖音、私域）细腻化运营，以及原料端（青刺果）自研时间赋能。

滔搏， 2.1港元涨到4.1港元；

阿迪达斯等品牌销售回暖带动渠谈库存去化。改日增长依赖浮现鞋服零卖复苏，数字化转型（灵巧门店）擢升运营扫尾，以及浮现体验业态（采集店）改进拓展。

中国飞鹤，从5港元涨到5.9港元；

婴配粉行业集会度擢升受益，星飞帆等高端居品占比超50%。改日逻辑在于品类多元化（儿童奶粉、成东谈主养分品），渠谈下千里至县域商场，以及羊奶粉等新赛谈布局。

优然牧业，从1港元涨到2.5港元；

奶价回升访佛老本甘休鼓舞功绩改善。改日看点在于奶源基地推广（自有牧场占比擢升至60%），苜蓿草等上游资源布局，以及低温奶等高毛利业务培植。

消耗板块近期呈现结构性复苏特征，港股通消耗指数近三个月累计上升12.7%，其中必选消耗龙头平均PE已成立至历史30分位，但可选消耗估值仍处于历史低位。本轮行情入手存在三重底层逻辑：

当先是估值成立驱动。流程2022-2024年深度转机，食物饮料行业全体PB回落至2.8倍（近十年15%分位），其中白酒板块PE(TTM)较2021年高点回调62%，酿成显赫安全角落。面前M2增速捏续保捏12%以上，访佛职权商场流动性溢价回升，资金当然流向具备笃定性现款流的消耗蓝筹。

其次是政策器具箱的前置发力。2025年政府职责讲解明确将"两新一重"投资范围扩大至8.6万亿，其中新动力汽车下乡政策告成拉动耐用品消耗。数据泄漏，2024年家电以旧换新补贴金额同比激增180%，带动白色家电零卖额增速从-3.2%转正至+5.8%。这种政策乘数效应正在向可选消耗鸿沟传导。

第三是经济周期触底信号。2月制造业PMI回升至50.2%，3月财新PMI进一步升至51.9%，企业补库存周期入手带动消耗信心指数反弹至108.5。从高频数据看，春节档电影票房创历史新高，海南离岛免税销售额同比增长37%，印证消耗场景复苏过问本色阶段。更值得热心的是，住户储蓄入款增速已从15.3%回落至9.8%，留心性储蓄正在向消耗升沉。

面前商场正从流动性驱动转向基本面考据阶段，暴戾热心两条干线：一是政策刺激敏锐的汽车、家电等耐用品；二是受益于消耗分级的高端白酒与医好意思赛谈。需警惕的是，若后续PPI-CPI剪刀差捏续收窄，可能挤压中游制造利润空间，需动态追踪社零数据与政策落地节律。

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