股票期权：能否画龙点睛
近来，股票期权（stock option）成为好意思国公论的热点话题。详细起来，苟简不错分为两大派，一片是确定，觉得企业股票期权分派以正面作用为主；另一片则觉得企业股票期权分派如故激发诸多问题及丑闻，必须加强监管，以谢却其负面作用影响经济发展。
股票期权是一柄双刃剑，用得好不错激励企业职工更动，用得不好不错导致腐臭。笔者觉得，现阶段我国高技术企业是否应当提倡股票期权分派，值得进行潜入量度。
股票期权是什么
股票期权是期权的一种。证实朗文买卖英语辞书的阐扬，股票期权又可称为股票购买权或认股权，“指大公司予以其行政职员的一种礼聘权，这种权益使职员能甚极度有意的价钱购买公司的证券或股票，这种礼聘权相通弗成向他东说念主转让。”
笔者要补充两点：第一，股票期权分派并不局限于公司行政职员，这在好意思国企业早已扩大到扫数职工。上世纪九十年代，好意思国有1000万职工曾赢得股票期权口头的报答，而好意思国企业首席奉行官（CEO）的报答中平均有60％来自股票期权；第二，与期权不同，股票期权是“看涨期权”（call option），而期权有看涨期权与看跌期权（put option），是以所谓“这种权益使职员能甚极度有意的价钱购买公司的证券或股票”一说只在牛市缔造。因为股票期权的协订价钱（strike price）相通是授予期权今日的该股票股市价钱或是某一固订价钱，在牛市，股票价钱飞腾，公司职工在奉行股票期权（即以协订价钱买进公司股票）以后再以商场价钱卖出，差价即是赚钱部分。要是是熊市，股票价钱下降，那么协订价钱非但谈不上极度有意，要是奉行确定是损失，咫尺好意思国股市即是这个景况。这亦然股票期权在好意思国掀翻山地风云的主要原因。
股票期权的作用
毫无疑问，股票期权在一些新兴高技术企业的发展早期也曾起过积极作用。关于资金奇缺的新兴高技术企业以及快速发展的企业，诈欺股票期权分派不错眩惑优秀东说念主才，激励更动，与等量的现款比拟，这种激励效果很彰着；同期，股票期权把企业处分东说念主员的利益与激动的利益系缚在沿路，并有用松开了领有企业产权的董事会成员与高层处分司理的收入差距。
然则，跟着股票期权在CEO们钱包里的比重加大，而司帐体制、监管措施又不健全，多样与股票期权关连的丑闻就出现了。放心（Enron）公司、Global Crossing公司等主要认真东说念主在公司股票价钱岑岭时奉行股票期权并抛售股票牟取暴利，公司收歇以后职工及激动一无扫数。免疫克隆公司（ImClone）的CEO、COO两昆季也涉嫌在收到好意思国食物药品处分局间隔受理其抗癌新药苦求的函件后终了股票期权赢得暴利。由于公司高层处分东说念主员与凡俗投资者的领有信息永诀称，股民产生这种情况是势必的，无法幸免的，高层处分东说念主员不错在多样负面信息公布之前抢先终了股票期权牟取不耿介利益。这即是凡俗股市投资者与抓有股票期权的企业高层处分东说念主员的区别方位：凡俗投资者无法消散商场风险，高层处分东说念主员却不错诈欺其信息上风规避风险。这种区别在牛市时不引起东说念主们体恤，因为大家齐挣钱；到了熊市，凡俗投资者多量损失，企业高层处分却依然能实时终了期权获取暴利。
股票期权的滥用使好意思国CEO们的收入激增。上世纪八十年代中期，好意思国企业处分巨擘彼得·杜鲁克冷落，公司CEO的收入不应逾越公司最低收入职工的20倍。而旧年，好意思国大公司CEO的收入是下属工场凡俗工东说念主的440倍，在以前十年间增长了340％，达到1100万好意思元的平均水准。
鉴定股票期权成本
英国《经济学家》4月27日一期载文量度了鉴定股票期权成本这一企业司帐学难题。
从名义上看，企业处分东说念主员通过股票期权挣的是股市的钱，与企业利润无关，也不体咫尺企业的账上。然则这种作念法显著有问题。尤其是当好意思国大公司CEO们多量收入的60％来自股票期权，问题就更为严重。因为股票期权的用度莫得从公司利润中扣除，公司利润就显得畸高，愈加误导凡俗投资者。
不外新兴高技术企业显著不肯意盘算推算股票期权的成本，因为这么作念会裁减企业利润，使得企业筹资愈加辛苦。全好意思风险投资协会争议说，盘算推算股票期权用度会使企业利润的核算更为芜杂。当先因为有的期权是不奉行的，尤其在股票商场价钱低于股票价钱的工夫；其次，估算股票期权用度存在司帐表面的辛苦，盘算推算起来很猛进度是任性的。
针对这种说法，英国一家经营公司Smithers冷落了估算股票期权用度的三种门径：
第一种是对某一财政年度颁发的股票期权采选Black－Scholes期权价钱模子订价；第二种是对扫数已授予未奉行的期权的成本以公司购入等量期权所需用度盘算推算；第三种是所谓“全额用度”，即在某一财年扫数未奉行期权的价值变化加上已奉行期权的用度。
哈佛商学院的罗伯特·默顿曾因期权价钱表面方面的禁止获诺贝尔经济学奖。他觉得股票期权是不错订价的，诚然在采选何种价钱模子上尚有争议，但是在订价精准进度量级方面，股票期权还优于司帐学需要订价的其他金钱，如工场的经济学寿命，机器或盘算推算机的折旧等等。
拥护股票期权的东说念主们挂牵盘算推算股票期权用度会使股票期权丧失关于处分东说念主员以及职工的激励作用。然则这种激励作用十足不错用股票分派来替代，哈佛商学院的Brian Hall指出，股票期权是一种脆弱的激励措施，因为在股票价钱低于协订价钱时职工一无所获，惟一在股票价钱高于协订价钱时才有收益。比拟之下，授予职工股票比股票期权更具有激励作用。
格林斯潘于5月3日的演讲引起体恤。他承认咫尺股票期权分派存在的问题，并强调应当蜕变司帐体系。他指出，由于失当的股票期权分派，如故导致很是数目成本的豪侈，这种豪侈毫无必要。蜕变司帐体系的计算是要精准盘算推算股票期权的成本，从而好像更为客不雅地量度企业事迹。